本当に儲けている投資主体はどこなのか？手口が巨大化した日銀によりマーケットはどう変質？

ふだんJPXの部門別売買動向をみて、海外投資家の動向をチェックしている方々は
アナリスト・投資家など多いと思います。

テレビやラジオでは、この部門別データが引用されながら、
「海外投資家がマーケットを荒らして儲けている」とか
「個人の方が実は健闘している」
とか、ついでに「解釈」が語られているのも
時々見聞します。

それらには本当に裏付けはあるのか？
正確な実態はわからずとも、ある程度の推測にも
部門別売買動向のデータを活用できるのではないか？

と考えてみました。

そこで、以下の仮定をおいて、
2018〜2020年、どの投資主体はどのくらい儲けたのか損したのか
推測を試みることとします。

今回の、推定のための算定方法です。かなりおおざっぱですが、
あくまで傾向をつかむためのものなので、アラはこの際、気にしません。

2018年は海外投資家の年

ではさっそく2018年から

各週の主体別の数字は、それぞれ、その週の売買が、年末にどういう損益をもたらしたかを示す数字で
計算式は　（年末TOPIX　÷　売買時TOPIX ）　ｘ　売買金額 - 売買金額　

上の式で何も難しいことはしていません。年末に評価額がどうなるかを推定し、そこから元の売買額を引くだけです。
表の数字をつぶさに追う必要はあまりないと思いますが、たとえば日銀は基本的に買いしかしませんので、
買った週のTOPIXよりも、年末のTOPIXが上がっていれば、その週の数字は必ずプラス(黒字）となります。

最終行がその年の損益合計です。

TOPIX	DATE	自己(日銀分除)	日銀	個人	海外投資家	信託銀行	証券会社	投資信託	事業法人	その他法人等	生保・損保	都銀・地銀等	その他金融機関
1871.5	1/5	213	-5	1459	-1386	-367	16	-60	54	-14	30	-8	6
1886.3	1/12	-1084	-316	-814	2109	-42	-10	201	-33	-16	29	77	13
1886.4	1/19	-229	-165	149	395	9	23	-224	-38	-7	30	76	2
1893.2	1/26	-218	-323	-528	1739	-88	-30	-329	-63	-54	13	12	-39
1861.6	2/2	-437	-301	-710	2346	-282	1	-501	-96	-17	-22	34	-16
1762.2	2/9	-141	-343	-997	2742	-296	-39	-551	-287	-68	42	25	-55
1718.5	2/16	-75	-102	-66	724	24	-3	-254	-177	-34	20	19	-36
1760.8	2/23	36	-231	-118	780	-213	2	-94	-92	-19	-25	22	-11
1756.0	3/2	-374	-337	-574	1403	99	-18	-41	-137	-25	5	36	-7
1707.4	3/9	-522	-99	-26	1042	-35	-10	-391	-79	36	3	97	-9
1742.8	3/16	-103	-218	62	488	45	-4	-74	-14	2	15	-116	-1
1706.5	3/23	324	-372	-660	323	46	-15	312	-20	-30	42	51	-4
1701.4	3/30	177	-186	242	1140	-640	-3	-748	62	-22	-8	-51	-12
1712.0	4/6	434	-189	66	-563	-69	4	184	-21	0	-10	91	13
1725.6	4/13	357	-8	350	-768	-7	0	24	-9	-10	16	11	1
1743.0	4/20	194	-9	357	-671	-41	-6	119	4	27	15	4	3
1767.0	4/27	122	-120	380	-465	40	11	-98	10	-31	10	97	20
1774.0	5/2	-93	-4	57	-157	59	1	218	-68	3	9	-25	2
1779.0	5/11	-138	-240	564	-363	121	8	-11	-33	0	24	37	9
1806.6	5/18	73	-10	694	-615	58	12	-50	-167	-32	43	-31	-4
1793.0	5/25	41	-370	-370	214	210	-27	458	-243	-11	5	105	-11
1752.6	6/1	-71	-327	-302	835	-103	-4	206	-217	-49	3	38	-21
1779.0	6/8	-81	-10	563	-363	-446	4	395	-90	-74	-11	139	-6
1790.0	6/15	477	-126	354	-905	197	-1	114	-50	-97	3	-6	-8
1752.0	6/22	-138	-423	-451	1265	-107	-13	-34	-71	-14	8	1	-3
1729.4	6/29	-21	-486	-226	945	-118	-1	-76	11	-40	13	-7	-13
1689.4	7/6	-21	-88	-39	341	-106	-11	55	-89	-79	-8	67	-22
1713.4	7/13	-38	-98	467	-363	80	30	67	-34	-33	-12	-55	-3
1747.3	7/20	62	-7	197	-918	7	-1	576	-26	56	13	17	14
1755.4	7/27	112	-9	289	-214	-51	-6	-147	-23	5	41	-64	23
1756.8	8/3	-85	-114	-179	543	-31	-8	-121	-64	-5	41	33	-0
1736.4	8/10	-14	-106	-226	214	-76	-3	319	-83	-34	-33	50	-0
1695.0	8/17	-119	-90	-286	825	-45	-4	-231	-80	9	-26	50	-9
1696.4	8/24	24	-7	263	-160	4	12	-6	-68	-21	4	-43	-1
1734.4	8/31	-114	-8	323	-750	141	-7	289	-17	-10	33	62	6
1703.6	9/7	-153	-353	-646	1302	17	-27	-59	-63	-13	14	30	-16
1702.8	9/14	-50	-94	457	-164	-241	24	90	4	-7	-6	-28	-12
1783.8	9/21	134	-8	1095	-2431	221	27	627	88	-60	22	93	29
1815.0	9/28	341	-133	592	-305	-868	42	-16	82	-36	78	130	21
1807.2	10/5	251	-132	-165	-762	290	-6	324	-1	-17	46	186	23
1731.8	10/12	-309	-392	-1123	2509	275	-49	-620	-65	-4	-0	-156	-1
1694.2	10/19	-294	-173	-250	1318	-51	-11	-535	-33	-4	-6	99	-18
1638.6	10/26	-19	-253	-365	1151	-55	-17	-357	-40	-19	2	-48	1
1627.2	11/2	-60	-120	227	379	-138	1	-259	-31	-1	1	14	-18
1660.8	11/9	105	-77	188	-384	209	-2	103	-108	-1	-5	32	9
1643.4	11/16	46	-133	-117	239	140	-9	10	-231	-8	7	59	-2
1627.0	11/22	-8	-176	28	418	-57	-1	-43	-135	-17	4	-29	10
1651.4	11/30	2	-6	369	-186	-107	10	-36	-97	-16	16	55	-3
1642.7	12/7	18	-196	-256	685	36	-16	-47	-150	-25	9	-59	-3
1595.9	12/14	-68	-138	12	389	30	-1	-140	-60	-29	20	4	-17
1543.6	12/21	-54	-70	-15	176	10	-4	-69	-8	-7	1	15	17
1460.7	12/28	2	33	-66	-30	47	-1	10	-1	10	3	-9	1
1494.1	損益合計	-1588	-8270	227	16056	-2261	-138	-1522	-3195	-959	560	1231	-161

なお、各週の売買手口はhttps://investjpstock.com/cate_bumonbetsu/entry268.htmlを参照してください

2018年は下落した年。海外投資家が先物を中心にショートして（売り越し額は13兆円！）
1兆6000億円もの巨額の利益を獲得しました。

一方で買いを入れ続けた日銀は8000億もの損失を出しました。信託銀行も2000億の損。
事業法人も含め、買い中心の主体にとっては受難の年です。

個人は、この年、トータルではわずかに売り越しです（2234億円売り越し）。
逆張りのリズムがまあまあかみ合っていた年で227億とわずかに黒字。
個人の場合、実際にはマザーズなどでの売買も大きいはずなので、
TOPIXの指数基準で損益を見るのは雑な推定といえますが、そこはご容赦。

2019年は日銀が巻き返し

続いて2019年です

TOPIX	DATE	自己(日銀分除)	日銀	個人	海外投資家	信託銀行	証券会社	投資信託	事業法人	その他法人等	生保・損保	都銀・地銀等	その他金融機関
1471.2	1/4	-42	122	67	-132	-47	-0	-37	37	3	2	-2	18
1523.6	1/11	16	99	-353	-236	142	-2	250	44	5	-12	60	6
1545.3	1/18	32	86	-180	108	50	2	-82	23	12	-4	-20	-7
1557.7	1/25	22	6	-77	212	-63	2	-60	-4	15	-15	-48	1
1559.1	2/1	-85	80	3	-3	-34	1	-5	56	16	-26	19	-2
1571.0	2/8	9	141	82	-61	-149	6	-133	118	8	-5	-23	2
1582.1	2/15	-98	66	-325	237	163	-13	-60	86	-0	-14	-15	-6
1608.9	2/22	-40	4	-216	313	23	-4	-86	83	-10	-25	-20	-4
1616.4	3/1	-2	4	-66	112	-12	-4	20	69	2	-30	-51	-7
1607.3	3/8	-53	154	194	-220	-194	7	-6	112	14	-12	-16	5
1594.0	3/15	10	61	-126	22	-5	-2	-42	123	-13	-0	-8	-2
1613.9	3/22	59	3	22	-41	-12	0	-43	17	10	-2	-4	4
1595.9	3/29	74	170	-10	-688	496	4	47	-44	5	-7	-28	2
1619.0	4/5	63	4	-433	507	-28	-10	-41	1	-0	-7	-9	-12
1611.7	4/12	-62	148	0	53	-66	-3	-54	7	7	-13	-13	-8
1623.4	4/19	-77	4	-167	481	-2	-5	-213	9	-4	-10	-0	-15
1618.4	4/26	37	49	-14	73	-83	-0	-74	22	20	-15	-4	-5
1568.1	5/10	-29	143	563	-831	-51	27	104	77	62	-6	-97	8
1542.4	5/17	-120	171	-63	-457	16	2	101	266	61	-41	70	9
1546.6	5/24	46	246	60	-553	-55	4	13	162	69	-8	14	4
1535.7	5/31	67	264	278	-722	-18	0	42	234	10	-41	-98	-11
1517.1	6/7	-119	198	-371	-90	100	-6	120	225	-10	-46	52	8
1551.3	6/14	67	84	-116	-209	15	-10	-38	171	14	8	-5	-1
1546.0	6/21	37	7	-88	-110	-10	2	-55	147	21	5	24	-7
1546.0	6/28	70	7	-10	-192	57	1	11	-9	55	-15	3	1
1587.3	7/5	-44	65	-306	221	12	-8	47	79	28	-7	-59	-13
1575.7	7/12	-4	136	102	109	-77	4	-444	102	33	-3	37	3
1558.6	7/19	-137	152	68	-90	-62	4	66	107	14	-0	-109	2
1569.9	7/26	-264	74	-158	323	-47	-9	-146	75	39	-3	84	-2
1562.0	8/2	35	150	425	-642	18	16	-107	93	17	-8	-16	3
1501.5	8/9	-8	319	350	-1732	36	24	680	283	11	17	12	4
1488.8	8/16	8	228	161	-684	-116	10	81	202	12	-6	71	11
1499.8	8/23	-135	113	-362	84	51	-6	27	160	27	11	10	-1
1492.0	8/30	-322	227	-95	15	-76	2	130	193	18	5	-56	-11
1518.9	9/6	2	8	-401	626	3	-4	-317	64	-12	8	50	-4
1579.5	9/13	38	5	-541	868	35	-19	-342	247	-225	-7	-43	14
1613.3	9/20	-4	2	-172	492	-83	-4	-203	17	3	3	-66	11
1617.6	9/27	-67	48	51	-412	267	0	115	-25	18	-2	6	1
1585.8	10/4	68	246	146	-339	-112	-3	-89	32	11	-16	29	-4
1583.5	10/11	-48	66	-189	105	37	-7	45	51	-0	0	-31	3
1624.5	10/18	-167	3	-205	727	-199	-8	-180	18	4	23	-7	-14
1639.7	10/25	72	2	-80	96	-20	-3	-76	21	10	-1	1	-5
1662.1	11/1	30	2	-116	167	-34	-5	-14	13	3	8	-31	-4
1697.4	11/8	-3	1	-45	82	-30	-1	-23	7	-0	4	6	-1
1699.0	11/15	-14	1	-16	81	-30	-1	-28	17	0	-3	3	-2
1693.9	11/22	-18	24	8	10	-26	-0	-3	22	1	-13	-4	-1
1705.4	11/29	-6	1	-21	34	-2	-1	-9	9	3	-5	-1	-1
1709.9	12/6	6	10	-7	-5	-2	-0	-6	7	2	-0	-2	0
1722.1	12/13	1	-0	2	-3	0	0	-0	-0	-0	0	0	0
1738.3	12/20	-9	-7	-5	-13	25	0	20	-7	-2	2	-3	1
1728.7	12/27	1	-0	7	-6	-1	0	-1	1	-2	1	2	-0
1726.8	12/30	-1	-0	-3	5	0	-0	2	-0	-0	0	-1	0
1721.4	損益合計	-1108	4194	-2749	-2309	-194	-18	-1095	3820	382	-335	-337	-32

2019年の各週の売買手口は、https://investjpstock.com/cate_bumonbetsu/bumon_all_2019.htmlを参照してください

2019年は上昇年であり、買い入れ中心の投資主体にとっては追い風の年。
日銀と事業法人（自社株買い）が成果を上げた一年でした。
日銀は4000億円の利益。

年を通して売り越しが多かった個人投資家は2700億の赤字。
逆張りのリズムがかみ合いませんでした。

海外投資家はこの年に2.4兆買い越したのですが、5月8月に大きく売り越したのが仇。
2000億の損に終わっています。
9月〜11月に積極的に上昇相場を先導したものの、そこに至るまでの
買いポジション作りが不十分だったためです。
9月〜11月の上昇は、それまでに突っ込み買いをしていた
日銀や事業法人に漁夫の利をもたらしたような格好となりました。

2020年も日銀が含み益トップ。リバ取りで協調した信託銀行も黒字

続いて2020年です。
記事執筆時点では〜5/22の週までデータが公表されており、
損益は5/29のTOPIX引け値によって計算しました。

TOPIX	DATE	自己(日銀分除)	日銀	個人	海外投資家	信託銀行	証券会社	投資信託	事業法人	その他法人等	生保・損保	都銀・地銀等	その他金融機関
1717.6	1/10	-539	-131	68	273	361	2	-98	-81	-4	-3	77	-7
1733.9	1/17	302	-74	-119	277	-356	-3	116	-89	-0	2	-48	26
1736.8	1/24	-51	-6	-219	208	28	-8	147	-81	-20	-6	22	-8
1690.8	1/31	43	-163	-278	589	60	-8	-75	-103	-16	-41	10	-0
1705.6	2/7	177	-63	374	-659	20	12	143	-82	5	11	38	-4
1713.6	2/14	-63	-66	-82	83	83	1	136	-97	-4	-12	6	14
1674.8	2/21	-48	-97	-97	189	201	-8	-43	-67	-3	-10	-5	-1
1575.8	2/28	-9	-22	-46	137	-9	-1	-26	-16	-4	2	2	-1
1504.1	3/6	24	82	196	-445	31	6	90	64	-4	12	-30	6
1354.1	3/13	487	630	243	-1499	-44	25	-181	245	-29	130	-17	-38
1264.7	3/19	166	770	371	-1830	801	20	77	156	12	-90	-256	-40
1381.7	3/27	2	536	-362	-806	822	-10	376	-29	-35	-125	-93	-28
1368.9	4/3	-544	636	72	-475	892	-8	-451	5	-49	-1	37	-64
1410.4	4/10	-148	268	-195	-453	375	-6	121	50	6	-11	65	-2
1427.7	4/17	123	235	10	-414	143	-3	-11	29	5	-3	-101	-7
1420.5	4/24	44	370	165	-530	-72	4	-89	47	25	33	-22	15
1447.9	5/1	-34	196	82	-171	-3	-2	-77	3	12	-33	26	-5
1442.5	5/8	42	2	-60	-113	13	0	118	5	2	-6	3	-7
1466.5	5/15	-83	204	151	-268	-50	5	-40	62	2	-17	17	-1
1481.8	5/22	-115	3	-60	213	0	-3	-66	16	3	5	20	0
1563.7	(5/29合計損益)	-224	3308	215	-5694	3296	13	167	37	-97	-163	-250	-152

各週の売買手口はhttps://investjpstock.com/cate_bumonbetsu/entry264.htmlを参照してください

ご存じのようにコロナショックで2月中旬〜3月中旬に大きな下落期がありましたが、
5月末時点で半値戻し以上のリバウンドをしています。
このリバウンドでのスタンスが、成績を分けています。

3月下旬の底値付近で大きく買いを入れたのは日銀と信託銀行。

日銀は19年までのETF買い予算6兆円を12兆円に倍増して
3月中旬から4000億/週もの相場介入を実行。
これによりリバウンドを先導し、5月末で3000億強の含み益。

信託銀行もこれに歩調を合わせて3月下旬〜4月中旬に積極的に買い越し。
ピークでは日銀を超える6000億/週もの買いを入れてリバウンドを先導。
やはり3000億強の含み益を得ています。

個人投資家も今年は買い姿勢が目立っているのですが、
日銀と信託銀行に比べると、下落相場で買いを最後まで
続けきれなかったのが残念でした。
2月下旬と3月上旬に早めに
6000億、5000億と買いを入れたものの
そのあと肝心のボトム近辺で1500億/週に買いが細ってしまったのです。
それでも5月下旬の相場上昇によって黒字に転換しました。

一方、海外投資家は今年はほぼ売り越し一辺倒。
1月のショートではまだ利益が出ていますが、
それ以降のショートは底値売りの形となり、相場底上げにより含み損が発生。
現状で5600億もの赤字となっており、日銀と信託銀行に完全に
してやられた格好となっています。

結局、上手下手というより、資金量の戦い

こうしてみると、さて、どの売買主体が、「巧い」のでしょうか？

正直いうと、僕の印象は、これは「上手下手の争いではない」、というものでした。
端的にいって、資金量の争いだと思います。

個人投資家は、基本的に逆張りですが
買うにせよ、売るにせよ、
長めの上昇、長めの下落が起こったときは、
資金が切れてしまって、逆張りに徹しきれない
脆さがあるようにみえます。
それが、今年の3月中旬、突っ込み買いが
細ってしまって、その後のリバウンドを
生かし切れていないデータによく表れています。
※上記のデータではそれでも個人は黒字なわけですが、
人数比でいえば、おそらく勝った個人は資金が豊富なごく少数でしょう。
少なからぬ個人は3月上旬までにナンピン資金が枯渇、
3月下旬に追証売りを迫られていたのではないでしょうか。
マザーズ銘柄を好む個人であればなおさらそうなっていた可能性は高い。

海外投資家については、2018年は
売買規模がそもそも圧倒的でした。
13兆円も年に売り切った結果、勝ちました。

2019年は、9〜11月の上昇を作ったのは海外投資家の資金ですが、
そこに至るまでに、買いポジションを仕込み切れなかったのが、
日銀に負けた敗因です。
特に5月8月の低迷期に売りに回ったのが仇で、
その月に資金量を生かして買いを入れ続けた日銀に有利な展開となってしまいました。


日銀は今年からETF購入予算12兆円を確保しています。
この12兆円というのは、2018年、海外投資家の売り越しで
話題になった額、13兆円とほぼ変わらない金額です。
日銀と信託銀行が足並みそろえれば、
もう海外投資家の売買資金も恐るるに足らずとなったということです。

2020年については、3月中旬のボトムで買いを入れられたかどうかが
決定打となっており、ETF購入予算を12兆円も確保した日銀が
資金量を生かしてまんまとナンピン買いを成功させた感があります。

資金量で日銀・信託銀の連合軍に負けている
海外投資家は今後は苦しい展開が続くでしょう。
ショートしても日銀に潰されてしまいます。
かといって買うべき下落場面では日銀ほど機械的に突っ込み買いができません。

相場の支配権を日銀が握ってしまった日本株市場は今後どうなるのか？

さて、個人投資家としては、もともと資金量が機関より乏しいのは、
当たり前の前提なので、その中で、どう立ち回るかを考えないと
この記事は完結しないのですが・・・・まだ考えがうまくまとまりません。

状況認識として、マーケットの性質がどうなるかを考えると、
下記のような成り行きが想定できると思います。


ほかにも、まだ仮説はいろいろ考えられそうですが、また何か浮かんだら
追加します

<記・20年5月30日>

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